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2020-05-07 11:47 新浪财经

  道恩股份(002838):熔喷料高景气持续 开启业绩高增长

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-04-18

  公司近日发布2019 年报及2020 年一季报,2019 年营业收入27.35 亿元,同比增长100.76%,归母净利润1.66 亿元,同比增长35.75%,EPS0.41 元,加权平均ROE16.39%。2020 年一季度营业收入6.19 亿元,同比下降8.02%,归母净利润0.69 亿元,同比增长91.6%,EPS0.17 元,加权平均ROE6.2%。

  分析判断:

  2019 年主业稳健增长,2020 年一季度开始熔喷料发力公司2019 年收入大幅增长、净利快速提升主要因TPV 销量保持较快增长,HNBR 等新产能逐步投产贡献利润,2019 年热塑性弹性体类产品销量为1.97 万吨,同比增长31.82%,毛利率同比提升3.93pct,海尔新材2018 年11 月开始并表使改性塑料产销量分别同比大增152.51%、138.37%,改性塑料毛利率微降0.27pct。2020 年一季度TPV 与改性塑料业务受下游汽车、大家电影响较大,熔喷料成为净利的主要增长极,公司作为熔喷料国标制定者,在国内市占率第一,在年初以来口罩供需两旺的行情中显著受益。

  二季度熔喷料业务将继续盈利向好

  疫情在海外快速扩散之下,熔喷料供应日趋紧张,公司通过技改及新建快速提升产能,据公司2020年4 月16 日互动易信息,口罩布熔喷料日产量已由135 吨提升至400 吨,公司已接到近千吨海外订单,涉及十余个国家。尽管国内其它改性塑料企业纷纷上马熔喷料产能,但工艺调试与设备订购均需一定时间周期,预计二季度熔喷料将继续供需景气格局。此外,年初以来国际油价已暴跌近60%,原料跌价利于熔喷料盈利水平上扬。

  内生外延并重,稳健成长可期

  公司产品技术与协同优势明显,一方面持续布局TPV、HNBR、TPIIR 等弹性体项目,通过发行可转债建设12 万吨改性塑料产能,同时寻求新项目实现外延并购。公司2019 年研发费用近1 亿元,涉及汽车部件、运动地板、生物可降解、5G 基站等领域新型材料,预计公司将在疫情结束后快速增加产能,保障未来稳健成长。

  投资建议

  由于疫情对公司下游汽车、家电等影响,以及国家油价大幅波动,调整公司2020、2021 年盈利预测,并新增2022 年盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.94/4.23/5.12 亿元(上次报告2020-2021 年预测分别为4.25/4.71 亿元),EPS 分别为0.97/1.04/1.26 元,对应PE 为41/38/31 倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  疫情结束、供给大幅增加导致熔喷料盈利下滑的风险。

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