原料药龙头股有哪些?2020原料药龙头股一览表(4)

2020-05-07 11:43 新浪财经

  健友股份(603707)2019年报及2020年一季报点评:2019年业绩高增长 2020年迎制剂出口爆发

  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:韩盟盟/叶寅 日期:2020-05-05

  事项:

  公司公布2019年年度报告,实现收入24.70亿元,同比增长45.25%;实现归母净利润6.05亿元,同比增长42.50%;实现扣非后归母净利润5.87亿元,同比增长42.85%;EPS为0.84元/股。公司业绩符合预期。

  2019年度利润分配预案为每10股派3元(含税)转3股。

  同时公司公布2020年一季度报告,实现收入7.34亿元,同比增长20.35%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长37.30%;实现扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长40.81%。

  平安观点:

  2019 年三大业务延续亮眼表现:2019 年公司实现收入24.70 亿元(+45.25%),实现归母净利润6.05 亿元(+42.50%),延续高增长。毛利率51.24%(+1.77 pp),费用率24.37%(+1.67 pp)。公司三大业务板块均取得亮眼表现:标准肝素原料药收入15.24 亿元(+28.73%),其中销售量增长8.38%,销售均价上涨18.78%,2019 年12 月肝素出口均价同比增长45.82%,仍维持高景气状态;制剂业务收入7.62 亿元(+91.23%),其中国内低分子肝素制剂销量超1800 万支,增长超50%;CDMO 及其他产品收入1.82 亿元(+55.86%)。2020Q1 公司收入和净利润增速分别达到20.35%和37.30%,在新冠疫情冲击下仍取得良好经营效果,国内低分子肝素制剂或受到较大冲击。

  预计2020 年公司进入制剂出口爆发期:公司2019 年获得左亚叶酸钙、依诺肝素钠、肝素钠USP、苯磺顺阿曲库铵等6 个ANDA 批准,其中重磅品种依诺肝素在欧洲、美国、巴西等主要市场相继上市,奠定了制剂出口爆发基础。进入2020 年以来,又有度骨化醇、硼替佐米、米力农、苯达莫司汀等品种获FDA 批准,其中硼替佐米和苯达莫司汀2019 年美国市场销售额分别达到6.35 亿和5.3 亿美元。2019 年7 月,公司收购Meitheal,完善美国市场渠道布局,助力产品放量。

  公司已进入注射剂研发高储备高产出良性循环,制剂出口逻辑不断强化:目前公司已经获得10+个注射剂ANDA 批文,在研的注射剂品种超过30 个,基本为中美双报,主要研发领域包括抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等。公司将逐步迎来国际制剂收获期,预计未来每年将获得超过10 个ANDA 批文。公司拥有南京健友和成都健进多条FDA 认证高端注射剂生产线。在带量采购大背景下,公司将不断抢占高毛利市场份额,制剂出口逻辑不断强化。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司进入制剂出口爆发期,国外制剂贡献新增长点,同时考虑标准肝素价格在2021 年可能面临的下滑,特将2020-2021 年EPS 预测调整为1.16 元和1.51 元(原预测为1.13 元和1.57 元),预计2022 年EPS 为2.10 元,当前股价对应2020 年PE 为50 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)原料药价格波动风险:肝素粗品是公司产品的主要成本构成,目前公司拥有较大粗品库存,若价格出现急剧下滑,会对公司业绩产生较大影响。2)国外制剂销售不及预期:公司产品国外获批到上市销售有一定时间差,且部分品种竞争对手较多,制剂放量存在不及预期可能。3)研发进度不及预期:公司在研品种较多,且多为中美双报,申报难度更高,在研品种受多种因素影响,存在研发进度不及预期的可能。

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