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2020-05-06 14:57 新浪财经

  中科曙光(603019)公司动态点评:一季度营收降幅收窄 定增巩固信创强劲实力

  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期:2020-04-30

  事件:中科曙光发布2020 年一季报,公司实现营业收入20.53 亿元,同比下降8.42%;归母净利润0.59 亿元,同比增长15.77%;扣非后归母净利润0.27 亿元,同比增长2.12%。

  营收降幅收窄,盈利结构进一步调整:公司一季度营收同比降幅收窄至-8.42%(2019Q4 营收同比下降23.71%),实体清单事件及外界环境对公司业务影响有所减弱。同时,公司20Q1 毛利率为18.41%,同比提升3.14pct,但低于19 年整体水平,证明公司产品销售结构正进一步调整中。

  期间费用率稳定,研发人员投入力度加大:一季度公司在保持其他费用率稳定的同时,对研发维持高投入。整体期间费用率为14.92%,相比去年同期增加2.35pct。其中财务费用率0.94%,同比下降1.2pct,财务费用为0.19 亿元,同比下降59.7%,主要系贷款规模的减少;销售费用率3.06%、管理费用率2.49%,基本变动不大;研发费用率为8.43%,同比提升3.46pct,研发费用为1.73 亿元,同比增长55.24%,主要为研发人员投入的增加。

  定增47.80 亿元推进国产处理器芯片产业化,保障供应链安全,巩固信创竞争实力:4 月22 日晚间公司发布2020 年度非公开发行A 股股票预案,发行数量不超过公司总股本的20%,募集资金总额不超过47.8 亿元,扣除发行费后拟用于1)基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目20 亿元;2)高端计算机IO 模块研发及产业化项目9.2 亿元;3)高端计算机内置主动管控固件研发项目4.8 亿元;以及补流13.8 亿元。公司此次定增战略方向清晰,主要为推动高端计算机核心技术研发和相关产业落地,基于X86、MIPS、ARM 等不同架构,满足高端计算机国产化过程中不同场景的需求,提升高端计算机系统重要组成部分——IO 模块和内置主动管控固件的产品性能及适配能力,为日益迫切的信创需求献力。据IDC 数据,2019 年中国服务器市场达1,200 亿元,预计约60%系政府采购。随着国内信创产业基础不断强化,基于国产处理器芯片高端计算机的市场有望迎来广阔空间。同时,4 月国家发改委明确新基建范围和重点,其中信息基础设施包含以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施,高端计算机属于新基建建设不可或缺的核心基础设备,因此公司也将直接受益新基建的提速。另外,2017-2019 年各年末,公司资产负债率分别为65.95%、69.24%和72.44%,维持在较高水平且有逐年升高趋势。此次13.8 亿元补流,将有效降低财务成本,利于公司财务结构的优化,提升公司抗风险能力及未来可持续性。

  投资建议:公司作为高端计算机行业重要供应商,危机中迅速成长,盈利结构调整初见成效,核心竞争力有望随着高端计算机核心技术研发的推进和相关产业落地得到进一步加强,推动业绩重回高增区间。预计公司2020-2022 年实现营业收入106.82、128.90、157.82 亿元,实现净利润7.87、10.41、13.40 亿元,EPS 分别为0.87、1.16、1.49 元,对应PE 为53X、40X 和31X,维持“推荐”评级。

  风险提示:中美贸易摩擦加剧;行业竞争加剧;芯片研发进度及产量不及预期。

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