零售药店概念股有哪些?2020零售药店概念股一览表

2020-04-19 12:27 新浪财经

  益丰药房(603939)一季报点评:整体平效提升 老店增速依然稳健

  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杜佐远/蔡明子 日期:2020-04-16

零售药店概念股有哪些?2020零售药店概念股一览表

  事件:

  4 月15 日,公司发布2020 年一季报:一季度公司实现营收30.48 亿,同比增长23.43%;归母净利润1.91 亿,同比增长29.68%;扣非净利润1.83 亿,同比增长28.94%;经营现金流净额2.95 亿,同比增长48.02%。EPS 0.51 元/股。公司整体业绩增长符合我们之前的预期。

  点评:

  1.整体平效提升,老店增速依然稳健

  表观上20Q1 公司收入端增速同比有放缓,我们认为有几个客观因素:1) 19Q1 收入增速66.67%,主要与新兴药房并表贡献19%、外延含新兴贡献约36%有关,基数较高;而20Q1 受疫情影响,新店贡献不明显,预计业务口径老店增速在8.5%左右(预计1 月主要是人次增长贡献,2-3 月主要是客单价提升贡献),与19Q1 的9%、18Q1 的8%相当,考虑部分中小药店同店负增长、以及在2 月初公司因为防疫物资短暂缺货,和2-3 月由于限制人口流动,到店客流预计下降2-3pct 等因素,我们认为公司同店增速仍然稳健;2)19Q1 公司共完成5 起并购,并购门店数204 家,而20Q1 因受疫情影响并购门店数为31 家,为股权变更,不产生收入,外延(19-20 年并购门店+新兴)收入贡献预计仅为6%左右,增速基本为内生增速。

  20Q1 年公司毛利率38.19%,净利率6.26%,净利率较去年同期提升0.3pct,分析原因主要与期间费用率下降有关,其中销售费用率下降约1pct 至24.5%,管理费用率下降约0.1pct,财务费用率下降约0.3pct。同时,“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场,获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。

  从公司平效看,20Q1 整体平效提升,其中旗舰店提升19.14(含税,元/平米)至142.44 元/平米,区域中心店降低6.67 至54.84 元/平米,中型社区店增加3.3 至61.18 元/平米,社区店增加3.27 至61.75 元/平米,整体增长1.1 至61.95 元/平米。

  2.新开+并购并重,疫情暂时影响扩张速度,Q2 起预计将逐步加速

  截至20 年一季度末,益丰药房门店总数达到4869 家(含加盟店419家),一季度净增加门店117 家,其中新开自建门店77 家,收购门店31 家,新增加盟店33 家,关闭24 家,覆盖湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市;从区域看,中南地区净增41家至2200 家,华东净增68 家至2103 家,华北净增8 家至566 家。受疫情影响,跟19Q1 公司新开131 家、收购204 家、加盟43 家,净增347 家相比,20Q1 自建及并购速度有所放缓,预计后面三个季度将逐步加速。全年看中小药店经营受损较严重,有利于并购及加盟提速。按店龄拆分,2020 年公司老店(3 年及以上门店)数量占比将提升至近60%的水平,老店净利率水平较高,公司利润增速有超预期可能。

  3.多举措提升专业服务能力、承接处方外流

  在互联网+、医药分开大趋势下,专业服务将成为药店的核心竞争力。

  公司承接处方外流模式不断推进,专业服务能力显著提升:

  1)从选址策略和考核机制等多方面继续强化院边店的选址布局,未来力争实现二甲以上医院的全覆盖;

  2)对慢病和处方药的专业化管理,通过会员体系和顾客服务研究,对慢病及处方药顾客进行分析研究,开展慢病专柜、专区、专店,配备专业员工,为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒,提升会员顾客的依从度,2019 年公司会员销售占比达84.01%;

  3)大力推动与处方药厂家的战略合作,打造 DTP 专业药房。到19 年底,公司建成 DTP 专业药房30 余家,经营国家谈判指定医保报销品种70 个,医院处方外流品种近250 个,与近100 家供应商建立了DTP/DTC 战略合作伙伴关系;

  4)提升店员专业服务能力,培训系统不断完善,2019 年内部员工全科通过执业药师考试的达1005 人,通过率25%;

  5)持续发展电商业务,O2O 上线门店超过3000 家,覆盖了线下所有主要城市;建设O2O 健康云服务平台,满足会员的在线健康咨询、轻问诊、慢病管理、病友交流等方面的需求,同时方便精准服务与健康管理。

  盈利预测: 可量化的考核指标和激励机制强化公司精细化管理能力,收购优质区域龙头带来收入利润提速,预计2020-2022 年净利润分别为7.71、10.08、13.11 亿元,对应PE 分别为48、37、28 倍。公司聚焦区域战略,精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长,维持“买入”评级。

  风险提示: 门店并购后业绩不及预期。

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